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            華鈺礦業:全球布局資源開采,金銻擴產成長可期

            2023-12-26 17:39:59來源:網絡作者:
            • 導讀:
            • 金銻高彈性標的,海外礦山投產進入高速成長期。公司主要聚焦礦產資源開發,目前國內及海外均有資源并購及開發規劃。
            • 關鍵字:
            • 金銻 銻

            高彈性標的,海外礦山投產進入高速成長期。公司主要聚焦礦產資源開發,目前國內及海外均有資源并購及開發規劃。根據公司公告,塔鋁金業旗下康橋奇金銻礦規劃產能黃金2.2噸,銻1.6萬噸,公司持有塔鋁金業50%權益,2023年1月康橋奇地表礦段采選的首批金精礦運抵國內蘭州港,預期后續康橋奇金銻礦進入產能爬坡階段,公司有望進入高速成長期。

            全球銻供需持續趨緊,銻價高位延續。供給端:產量持續收縮,新增供給有限。根據美國地質調查局數據,2021年全球銻儲量約197萬噸,主要集中在中國、俄羅斯、玻利維亞、吉爾吉斯斯坦等國家;2018-2021年全球銻礦產量由14.7萬噸下降至10.9萬噸,產量下降25.9%。華鈺礦業旗下塔吉克斯坦康橋奇銻金礦于2022Q2投產,規劃產能1.6萬噸銻/年,產能爬坡周期預計在兩年左右。需求端:光伏玻璃澄清劑拉動銻需求持續增長。焦銻酸鈉是光伏玻璃澄清劑主要成分,根據測算2023-2025年全球光伏玻璃澄清劑銻需求分別為2.87萬噸/3.45萬噸/4.14萬噸,CAGR為21.7%,拉動銻需求持續上升。供需:2023-2025年全球銻供需平衡分別為-2.02萬噸/-0.87萬噸/-1.82萬噸,銻供需持續趨緊,預期未來銻價長期向上。

            美聯儲降息周期來臨,黃金價格上行支撐動力充足。從歷史數據看,黃金需求本質是保值需求,金價與實際利率顯著負相關。2022年3月美聯儲啟動本次加息,截至2023年7月共加息11次,累計加息幅度達525個基點,2023年12月美聯儲公告將基準利率維持在5.25%-5.5%之間,這是今年9月以來美聯儲連續第三次暫停加息。我們認為2024年美聯儲有望進入降息通道,另一方面根據美國勞工部數據,2023年11月美國CPI同比增長3.1%,環比增長0.1%,通脹仍處于高位。隨著美聯儲降息周期來臨,黃金保值屬性凸顯,黃金價格有望獲得上行支撐。

            高成長高彈性金銻標的,首次覆蓋給予買入評級。公司未來主要增量來自于塔吉克斯坦境內的康橋奇金銻礦產量釋放,根據公司公告,塔鋁金業旗下康橋奇金銻礦規劃產能黃金2.2噸,銻1.6萬噸,公司持有塔鋁金業50%權益。我們認為全球銻供需趨緊有望延續,銻價未來長期向上,另一方面美聯儲迎來降息周期的確定性高,黃金價格上行支撐具備充足動力。公司海外金銻礦產量釋放疊加行業上行周期,有望進入高速成長期,預期公司2023-2025年實現歸母凈利潤1.86/4.09/5.64億元,考慮隨著康橋奇金銻礦產量釋放,公司未來成長性較好,選取2024年PEG作為可比估值比較合理,公司2024年PEG為0.23,低于行業平均,首次覆蓋給予買入評級。

             

            (關鍵字:金銻 銻)

            (責任編輯:00955)
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